Крах доллара и как извлечь из него выгоду.

Глава 11. Индекс страха: мы еще только начинаем беспокоиться.

Возможно, лучший, даже единственный индикатор направления, в котором будет развиваться ситуация с золотом в течение ближайшей пары лет, следует назвать индексом страха. Как предполагает его название, он измеряет величину нашей тревоги за доллар и американскую денежную и банковскую систему, и на протяжении двадцати лет с тех пор, как его изобрел Джеймс, за каждым его сигналом «покупайте» следовало ясно различимое и в некоторых случаях впечатляющее повышение обменного курса золота.

Чтобы понять, как работает индекс страха, необходимо вернуться к главе 8, где говорилось об инфляции в сравнении с обесцениванием, и о том, что доллар является балансово-отчетной валютой — или, другими словами, бухгалтерской фикцией. Его стоимость определяется активами, имеющимися у Федерального резервного банка и коммерческих банков. Часть этих активов, подобно золоту, реальна и осязаема, а другая часть — банковские займы, иностранная валюта и производные (вторичные) ценные бумаги — неосязаема. Индекс страха измеряет относительное значение золота в денежной системе США, и он рассчитывается путем умножения золотого резерва США (то есть веса золота, находящегося в распоряжении государственного казначейства США) на обменный курс золота — чтобы получить его полную рыночную стоимость, — и деления полученного результата на МЗ, общий объем денежной массы, находящейся в обращении.

(Золотой резерв США)    х    (рыночная цена золота)
------------------------------------------------------------------------------------------= индекс страха
МЗ

Например, показатель 2% означает, что на каждые 100 долларов находящейся в обращении денежной массы МЗ приходится на 2 доллара золота, хранящегося в подвалах казначейства США. Таким образом, золото обеспечивает только 2% стоимости доллара, а остальные 98% зависят от «финансовых активов Федерального резервного банка и других банков США». По результату расчета, произведенного 31 декабря 2003 года, получается:

(261,5 миллиона унций золота) х (415 долларов за унцию)
-------------------------------------------------------------------------------------------= 1,23%
8850 миллиардов долларов (МЗ)

Когда индекс страха падает (то есть когда количество долларов, находящихся в обращении, растет быстрее, чем рыночная стоимость золота, составляющего резерв федеральной казны, или когда количество долларов уменьшается медленнее, чем стоимость золотых резервов), это означает, что люди хотят придержать избыточные доллары, потому что они настроены оптимистично по отношению к перспективам доллара и американской экономики. Если же индекс страха растет (что случается, когда деньги перетекают в золото, поднимая его обменный курс и увеличивая рыночную стоимость золотых резервов США), то такое обычно происходит потому, что люди не уверены в долларе, или в стабильности американской банковской системы, и ищут альтернативные способы хранения ценностей.

А если индекс страха превышает средний динамичный показатель за 21 месяц*, который, в свою очередь, превышает уровень предыдущего месяца, то результатом является сигнал «покупать».



Значит, золото будет расти в цене. Как вы можете видеть из таблицы, за последние тридцать пять лет случилось лишь пять таких сигналов, и за каждым из них следовало оживление спроса на золото. Рассмотрим эти сигналы в хронологическом порядке.

Май 1972 года

Как известно, с 1934-го по 1971 год правительство США поддерживало курс доллара по отношению к золоту на уровне 35 долларов за унцию, то есть доллар был эквивалентен 1/35 части тройской унции. США были обязаны по требованию других стран принимать от них доллары в обмен на золото по этому эквиваленту. Однако в 1960-е годы доллар сильно обесценился — как по причине кредитной экспансии, проводившейся американскими банками, так и в силу безрассудной политики «и пушки, и масло» федерального правительства, когда затраты финансировались за счет дефицита федерального бюджета. В этот период становилось все более очевидным, что одна унция золота стоит больше 35 долларов. По мере того как усиливались сомнения в будущем доллара, погашения долларов золотом начали угрожать опустошением золотого запаса США.

Однако вместо того, чтобы девальвировать доллар, как сделал президент Рузвельт, президент Никсон в августе 1971 года закрыл «золотое окно» Федерального резервного банка, прекратив свободный обмен долларов на золото. Пропагандисты, выступавшие против золота как в самом правительстве, так и вне его, предсказывали, что золото без поддержки Вашингтона зачахнет. Вместо этого начался рост цен на него, и в мае 1972 года унция золота стоила уже 59 долларов ($1,89/гг.), что явилось первым сигналом индекса страха к покупке этого драгоценного металла.

Сомнения насчет доллара вскоре подтвердились, когда кредитный бум предыдущего десятилетия закончился неизбежной рецессией. Банки начали лопаться. В июне 1974 года эта участь постигла и германский банк «Херштатт», что, иллюстрируя напряженное состояние глобального монетарного режима, едва не привело к краху всей финансовой системы Запада. Страх лишь усиливался. Цикл достиг своего пика вскоре после вынужденной отставки президента Никсона в августе 1974 года, а в июне следующего года индекс страха уже зарегистрировал сигнал к продаже золота, цена на которое выросла почти на 300%, составив 162 доллара за унцию ($5,21/гг.).

Октябрь 1977 года.

Когда стало ясно, что Запад, несмотря на сильные потрясения, все же выживет, доверие начало возвращаться, а цена золота опустилась. Однако — вспомните, это были 1970-е годы! — короткий период спокойствия оказался затишьем перед бурей. Нефтяной кризис воздействовал на энергозависимую экономику западных стран подобно резкому увеличению налогов — с чем, как и с любым другим повышением налогов, можно было справиться, затянув пояса в других сферах. Вместо этого Федеральный резервный банк попытался минимизировать краткосрочную боль, наводнив систему деньгами, и байки опять открыли линии дешевого кредита, что привело к неизбежному результату — дальнейшему обесцениванию доллара. Банковские ставки упали, а золото подскочило в цене до 161 доллара за унцию ($5,18/гг.). Как следствие, индекс страха подал очередной сигнал к покупке золота в октябре 1977 года.

Мир воспринял это как руководство к действию и на некоторое время словно сошел с ума. Цена на нефть опять неудержимо поползла вверх, курс доллара по отношению к швейцарскому франку, германской марке и другим основным валютам мира резко упал. Иранские воинствующие мусульмане захватили посольство США в Тегеране, взяв в качестве заложников несколько сотен американских дипломатов, а Советский Союз вторгся в Афганистан. Инфляция измерялась двузначными числами, чего не случалось на памяти ныне живущих поколений. А золото, будучи единственным видом денег, доступным большинству американцев, некоторое время росло в цене постепенно, а затем последовал взрыв, и в январе 1980 года оно стоило уже 850 долларов за унцию ($27,33/гг.). Золото оказалось чем-то большим, чем антиинфляционным хеджем, — оно было спасением для денежной системы, которая вконец расстроилась. Индекс страха достиг 9,4%, что почти в шесть раз превосходит аналогичный показатель, имевшийся всего лишь за шесть лет до этого.

Несмотря на этот сдвиг, система удержалась. Вновь назначенный председатель Федерального резервного банка Пол Уолкер начал сокращать масштабы роста МЗ (что, как вы помните, является знаменателем формулы индекса страха), и индекс вскоре упал ниже своей средней динамической величины, подав сигнал к продаже золота в январе 1981 года, когда цена на золото упала до 507 долларов за унцию ($16,30/гг.).

Июль 1986 года

Характерное для начала эпохи Уолкера — Рейгана сочетание сжатой денежной массы, сниженных налогов и падающих цен на энергоносители привело к уменьшению индекса страха, продолжавшемуся длительный период времени. На короткое время он превысил свой средний динамичный показатель — в 1982 году в ответ на кризис банка «Пени сквэа» и дефолт мексиканского долга, однако сигнала к покупке золота так и не появилось, поскольку не материализовался второй критерий — средняя динамическая величина не превысила уровень предыдущего месяца. Затем обменный курс золота опустился еще ниже, как обычно бывает в период мира и процветания, и в феврале 1985 года он составлял всего 288 долларов за унцию ($9,26/гг.).

Однако к середине 1980-х годов назрел уже другой финансовый кризис. За «банковскими каникулами» Огайо и Мериленда тут же последовал коллапс нефтяных кредитных портфелей техасских банков. В июле 1986 года индекс подал сигнал к покупке золота, цена которого поднялась до 357 долларов за унцию ($11,48/гг.). Это случилось как раз перед тем, как кризис приобрел международный характер, а курс доллара по отношению к немецкой марке и другим основным валютам понизился. Затем в октябре 1987 года пришел крах фондовых рынков, за которым очень быстро наступила первая стадия «сберегательно-ссудного» кризиса, когда кредиторы, предоставлявшие хоум-кредиты и отягощенные безнадежными ипотечными долгами, коммерческими ссудами и портфелями облигаций, ценность которых стремительно падала, начали избавляться от них темпами, невиданными со времен Великой депрессии. Курс золота подпрыгнул до 506 долларов за унцию ($16,27/гг.), то есть на 40% превысил уровень, имевшийся на момент сигнала к покупке.

Однако — и заметьте, это стало уже системой — правительство США отреагировало агрессивно — с целью удержать денежную систему от краха. Оно вмешалось, оказав помощь десяткам попавших в беду банков, став их поручителем. Доверие к банковской системе в определенной степени восстановилось, и индекс страха в феврале 1988 года опять опустился за черту средней 21-месячной динамической величины.

Апрель 1993 года

К началу 1990-х годов глобальная экономика в целом и Соединенных Штатов в частности находилась в стадии выздоровления, и фокус нестабильности переместился на обменные курсы. Европейские страны связали курсы своих валют, расширяя кредит сравнительно быстрыми темпами. В Соединенных Штатах председатель Федерального резервного банка Алан Гринспен продолжал проводить антиинфляционную политику своего предшественника, стремившегося сжать денежную массу. На протяжении двенадцати месяцев, предшествовавших сентябрю 1992 г., МЗ неуклонно уменьшалось. Этот растущий дисбаланс между объемом долларовой массы и европейских валют в конце концов привел к тому, что начал давать сбои европейский курсовой механизм. Дефляция все сильнее давила на правительства, и цен- тральные банки медленно, но верно начали снижать процентные ставки и увеличивать объем денежной массы в обращении, пытаясь подтолкнуть другие банки к расширению кредита, чтобы ускорить темпы экономического роста до политически приемлемых уровней.

Опасаясь нового всплеска инфляции, инвесторы довели курс золота до 356 долларов за унцию ($ 11,45/гг.), что стало причиной появления в апреле 1993 года четвертого сигнала к покупке согласно индексу страха. Затем курс золота круто устремился вверх и достиг отметки в 405 долларов за унцию ($13,02/гг.), после чего в ноябре 1994 года опустился до 383 долларов за унцию($12,31/гг.), перевалив за черту 21-месячной средней динамической величины.

Май 2002 года: начинается настоящая игра на повышение

По мере того как бум 1990-х годов набирал силу, доверие к финансовой системе крепло, а деньги перетекали в другие — казалось, более современные — средства, такие как техноакции и использование ссуд под недвижимость для биржевых игр.

Поскольку подобные активы получают относительно слабое отражение (а в некоторых случаях вообще никакого) в федеральной инфляционной статистике, возникло впечатление, что инфляция пошла на спад, а золото на тридцать два месяца попало в тиски рынка с понижательной тенденцией, и в июле 1999 года его курс составил всего 252 доллара за унцию ($8,10/гг). В эйфории последнего цикла, вызванной якобы бесконечно радужным будущим техноакции, о золоте редко упоминали в серьезных финансовых кругах. По иронии судьбы никогда еще самые надежные, испытанные временем деньги не казались столь неуместными.

Однако самоуверенность порождает использование кредитов для игры на бирже, что, в свою очередь, порождает нестабильность, и в конце 1990-х годов мировой финансовой системе предъявили счет за ее излишества. Как вы помните из главы 5, за «Азиатской инфекцией» последовал финансовый коллапс России, крах управления долгосрочными капиталовложениями и кровавая баня техноакций. А курс золота пополз вверх. В мае 2002 года замигал пятый сигнал к покупке золота, курс которого поднялся до 326 долларов за унцию ($10,48/гг.). Вот расчет:

(261,6 миллионов унций)    х    (326 долларов за унцию)
-------------------------------------------------------------------------------------------= 1,05%
8135 миллиардов долларов

Показатель 1,05% означает, что в мае 2002 года золотые резервы обеспечивали всего 1,05% стоимости доллара. Это один из самых низких показателей, которые когда-либо были отмечены, и он подводит нас к другому вкладу индекса страха в понимание нами сути золота. Помимо того что он является хорошим индикатором тенденций, индекс представляет собой гораздо луч шее мерило ценности золота относительно доллара, чем обменный курс золота, потому что учитывает обесценивание доллара.

Посмотрев, например, на обменный курс золота, можно прийти к выводу, что оно и так уже пользовалось отличным спросом, а теперь очень дорогое, поскольку курс в десять раз выше, чем в начале 1970-х годов. Однако такой взгляд ошибочен, потому что доллар не является той же единицей измерения, какой был в 1970-х годах. В наши дни его покупательная способность в десять раз ниже той, что была тридцать лет назад. Индекс страха, напротив, учитывает увеличивающееся количество долларов в обращении и дает нам точное представление об истинной ценности золота. Как видно из таблицы, приведенной выше, индекс (и косвенным образом обменный курс золота) сегодня гораздо ниже, чем в любом из четырех предыдущих поворотных пунктов.

Суммируя, можно сказать следующее: индекс страха посылает нам два предупреждения. Во-первых, в ближайшем будущем курс золота будет только возрастать, а во-вторых, его стоимость относительно доллара настолько занижена, что этот рост затмит все, слушавшееся в прошлом.

* Средний динамичный показатель — это средняя цена ценных бумаг или товара за определенный промежуток времени. Чтобы определить средний динамичный показатель золота за 21 день, необходимо суммировать его курс на момент закрытия торгов за последние 21 день торгов и разделить на 21.

<< предыдущая  |  следующая >>

Оглавление